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昨日，沉浸許久的中芯國際突然放量暴漲，科創板股價大漲10.11%，成交量位居全A第三，港股的中芯國際表現稍許克制，漲幅僅7%，但成交量亦明顯放量！

中芯國際是我國半導體制造領域的皇冠，在美國卡脖子之下，是全村的希望。然而，自2021年7月登陸科創板之后，股價陰跌不斷，投資者苦不堪言，被市場稱之為新時代的“中石油”

無緣無故的暴漲引發市場猜想，盤后各種“小作文”滿天飛，不明真相的群眾，無所適從，此次中芯國際暴漲，到底是王者歸來還是曇花一現？

從行業層面來看，全球半導體行業需求有望在今年二季度觸底，此前臺積電、阿斯麥、美光等巨頭在季度財報中皆認為今年下半年將恢復增長。

而從英偉達業績指引來看，其下一季度的收入將環比增長7.4%，呈現出明顯的觸底反彈特征：

2022年底，隨著ChatGPT的意外爆火，人工智能需求開始爆發式增長，多家科技巨頭陷入AI競賽，這大大刺激了包括GPU在內的半導體需求。

基本面即將迎來拐點之下，美國通脹明顯放緩，疊加硅谷銀行因加息意外破產，市場預期美聯儲即將在今年開啟降息，此預期有利于提升包括半導體在內的成長股估值。

因此，美股半導體板塊2023年表現頗佳，中芯國際的競爭對手臺積電年內上漲20%。兩相對比，港股中芯國際在昨日大漲之后，年內漲幅也僅5.3%，嚴重跑輸美股半導體公司。

從估值上看，中芯國際的市凈率估值僅0.9倍，逼近于2018年半導體下行周期底部：

估值繼續下降的空間不大，業績方面，根據中芯國際的四季報，其預計今年一季度的收入將環比下滑10%-12%，同比下滑約21.6%，預計2023年收入同比降幅為低十位數。

從管理層的指引來看，中芯國際下半年的收入也將有所好轉，只是略差與臺積電23年仍將同比增長的指引。

這種差異主要來自制造工藝上中芯國際仍偏向成熟工藝，最先進的制程只有14納米，而臺積電已經成功量產3納米。

先進制程一般不缺客戶，但成熟工藝要面臨激烈競爭。

除了制作工藝的差別，壓制中芯國際股價的核心因素在于美國領頭的半導體禁售，比如荷蘭近期宣布將擴大光刻機禁售范圍，不僅EUV不賣給中國，連DUV中較為先進的光刻機也將禁售。

雖然荷蘭此舉并不影響成熟工藝制造，但也意味著中芯國際在制程工藝上的突破被封印在14納米。

目前，國產光刻機已量產的技術為90納米，28納米光刻機尚在攻克中，若等到EUV技術突破，怕是需要數年時間！

因此，中芯國際此次暴漲更像是低估值下的補漲，后市只能靠生拔估值，因為業績端難有表現，或者半導體需求能在下半年超預期恢復。

但展望2024年，半導體將迎來新一輪上升周期，2023仍是潛伏半導體的最佳時機。 $中芯國際(00981)$ $中芯國際(688981)$