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有人總結過過去2年每次FOMC會議有個日內操作是很掙錢很準的 。 就是剛出會議紀要的時候跟市場反著做。 市場漲做空跌做多。 昨天的FOMC也一樣。 紀要出來宣布美聯儲加了25個基點。符合市場預期。 傳聲筒Nick把這次加息叫做鴿派加息。為什么這么說。 這個會議紀要里面放棄使用過去8次都用的美聯儲會持續加息Ongoing increases這些詞了而調整some additional policy firming”（一些政策收緊）。說明加息已經是尾聲了。 這也是結果出來后市場漲。 美元和國債收益率跌的原因。但是 接下去的Powell發言又是相對是比較鷹的大家可以看一下我總結的他鷹派的言論。 感覺Powell有點在玩火。 所以市場又跌回去了不少。而且遺憾的是 市場和美聯儲對于今年終端利率還是有相當大的分歧。 剛出 點陣圖顯示今年最終利率在5.1%左右。 也就是說還可能有一次加息而且今年不會降息。 這點市場在會議前不買賬。 會議公告以后還是不買賬。 仍然認為還會有三次總共75個基點下跌。市場和美聯儲繼續杠上。現在就看誰可以堅持到底把。 

第一： 銀行準備金率通常大銀行高于小銀行。 在加息的環境銀行的準備金率一般都會下降。 小銀行往往下降的更多。 使得小銀行流動性風險更大。 第二： 目前加息環境下美聯儲給的隔夜利率高。 但是銀行存款利率是一直沒有上去的。舉例來說摩根大通現在存款利息大家可以看這個圖。 基本上等于0對吧。但是美聯儲給銀行或者逆回購隔夜利率確是在往上走的。 儲戶也不傻。肯定更多的存款就會走去買貨幣基金這樣的理財收高利息。 存款外流對小銀行和大銀行還不一樣。小銀行要厲害的多。最后： 這次銀行暴雷只是小銀行被擠兌。 擠兌的錢去哪里呢？去了大銀行。 據說美銀，JPM這些大銀行最近每天都是180億美金左右的存款流入。 大銀行拿這些錢基本不支付利息。然后有可以在高息環境下放貸或者去逆回購掙高額利息差。 不僅如此小銀行如果要競爭吸收存款不得不提高存款利息。讓它虧損更加嚴重。 所以綜上所述。 目前加息環境利好大銀行利空小銀行。 接下去我們可以大小銀行的業績差距會繼續拉大。 

我粉絲群朋友問我一個問題。美國的銀行以前也有很多破產，美國政府大部分也沒有救。為什么這次硅谷銀行就會救呢？ 這位朋友的觀察是正確的。 根據FDIC的數據，過去20年可是有差不多550家美國銀行倒閉。政府都沒有管的。 銀行破產賣了資產有多少錢賠給儲戶多少錢。 這就是正常的商業規則。 我們看最大的50家破產的。 儲戶能拿還回來錢都不是100%的。 那為什么這次不一樣呢。 我認為有兩個原因。 第一就是因為Publicity。 公開性。 大家看過去這些破產銀行你很少聽說過吧。 但是硅谷銀行是上市公司。 VC業界很有名氣。 媒體一報道。 它的危機大家都知道了。 不知道沒事。 大眾一知道。 政府不就。馬上就會去其他小銀行擠兌去。英文叫Bank Run 那就是系統性風險了。 所以不得不救。 其實硅谷銀行也不大。排名也就美國第16位而已。 遠遠比不上最近另外要暴雷的瑞士信貸。但為什么美國政府也要救還有一個原因我認為是它是VC和很多有錢人的銀行。 他里面的錢絕大部分都超過了25萬美金FDIC的保額的 。 美國資本主義嘛。有錢人在政府里面的話語權更強。包括一些政府官員都是這個銀行的客戶。 比方說這位加州州長。 這些人一游說當然政府也救妥協了。 

最后關頭，瑞士信貸銀行被UBS收購了。 算下來瑞信的股東可以拿到30多億美金。 也就是每股7毛多。算是打了個骨折吧。 不過畢竟還是拿到錢了。但是他有172億美金的一級資本債英文叫AT1債或者俗稱Coco債確被完全減記給清理了。按道理說債權比股權清算優先級高。 這是怎么回事？ 答應用一句話說就是這些債在賣的時候合同上就是寫清楚了可以在公司生存有問題的時候被這樣清零。 第一： AT1債的定義大家可以看這個圖。實際上很多歐洲銀行發的永續債。大家為什么買這些債。 因為歐洲一直是低利率環境。 但這些債利息相當高。 大家看瑞信發的這個相當于是歐洲銀行利率+800個基地。而且還永續。 公司不垮是比較誘人對吧？ 第二 正常的情況，CS的利益人清算順序大家可以看這個圖。這是我們熟悉的存款， 債，然后是股的優先順序。 但是這個AT1 bond 里面明確有這個可以被減記英文叫Write Down的條款 。 列出了各種可以觸發條件。 包括銀行的一級資本低于某個門檻等等。 就是現在這種情況。 所以這些債又叫可以被減記的債。 一分錢一分貨。 風險和收益成正比。也怪不得別人。 不過瑞信這件事發生以后預計其他歐洲銀行的Coco債也會出現大跌。從新計價這種可能被減記的風險

這周美股這邊最重要的一個宏觀事件就是美聯儲要在周二三開會決定3月要加息的點數。 而且這次還會出點陣圖。 我能感覺到這次美聯儲會糾結。 從上周的非農數據和本周的CPI數據看。就業不錯， CPI還很高。 應該繼續加息。美聯儲如果這次不加息的話。 他的信用就會完全掃地 不過最近的銀行暴雷事情會讓他們可能會緩一緩。 畢竟高利率肯定也是這次銀行暴雷的原因之一。 政治環境上。 這兩天美國參議院銀行委員會主席就在寫信向Powell施壓、希望美聯儲停止加息。 給的理由就是不想加息把勞動力市場搞壞了。 而且他說的是。上班的美國人已經感受到通脹的巨大痛苦。請不要加息讓失業率繼續提高讓他們雪上加霜。說的還是很真切的對吧？不過美國政客，現在很多美國企業的名人也開始出來說讓美聯儲停止加息或者降息了。對于下周的加息。 目前肯定是不會超過25個基點。 市場預計能還是加25比不加息概率高。 我自己的判斷是如果沒有這幾天銀行暴雷的事情的發酵。加息25個基點是大概率。但是現在情況美聯儲得嚴肅考慮一下不加息的情況。 而且現在市場流動性匱乏對經濟的傷害會讓通脹和就業都會下來。 我所以我傾向于3月不加息是大概率了。就算加了25個基點。 我估計美聯儲也會出來明示或者暗示市場可能這是最后一次加息了。 而且預計今年還會大幅的降息。 看來接下去一段時間一定是交易衰退的邏輯了。 讓我們拭目以待吧。 

我這兩天發了美聯儲在短短一周時間放水超過3000億的視頻。 在評論區里我們發現一些網友的觀點我并不認同。 第一： 有人說這不是放水。 這個就要看你定義了。 如果你只把防水定義為傳統的美聯儲去買債或者降息。那的確不是。 但是正常我們說放水指央行往市場注入流動性和貨幣的行為。 所以這次也完全符合放水定義的。而且美聯儲明顯通過救銀行的BTFP等機制把借款的標準給放松了。 所以這也是政策的寬松。 第二： 這次的放水和寬松意味著股市會大漲。 這點我也不認可。歷史上市場底部通常都是在美聯儲開始放水和轉向以后才會到的。 而且這是一次很被動的放水。不是美聯儲想借而且銀行系統迫不得已了才找美聯儲大量借錢。在現在高息的環境。 按照現在聯邦利率4.75%。3000億的借款每年銀行要承擔140多億的利息。 接下去銀行的報表會更加難看。 最后： 在目前的情況下，我也不太同意美聯儲會把原來加息目標執行到底的觀點。我認為美聯儲需要很快轉向甚至降息才能解決目前的危機。首先： 這次銀行通過貼現窗口Discount Window借的錢已經超過08年的金融危機了。說明這次因為加息引起的銀行雷可能不比08年要小。 光靠高息去提供短期流動性我認為很難解決問題。其次： 本次危機美國的國際環境也如08年那次這么好。 俄無戰爭，世界分裂。 中國也在大量賣美債。日本也是這樣。 這次危機有可能還會加重。 通脹就業這些數據都是后視的。 美聯儲不及時調整很可能就是一次嚴重的硬著陸。 最后。市場現在也是認為美聯儲會很快轉向 。 今年年底大概率是還要現在基礎上降息75個基點。 不過如此。 技術面上大家可以看這個圖。 2年國債收益率藍線和聯邦利率就是這根黃線是很正相關的。現在趨勢上藍線又開始下穿黃線。 而每次這種下穿都意味著美聯儲很快的轉向 

如果有人認為目前美國還是處于量化緊縮英文叫QT的周期那應該看一下最新數據了。 從3月8號開始到昨天，美聯儲的資產總額一改去年開始的下降也就是QT的趨勢突然間就開始暴漲。差不多一周時間就漲了3000億美金，是2020年疫情防水以來最大的漲幅。 現在總資產回到了8.64萬億左右了，看起來接下去還會上漲。。 可以說美國本次的QT已經結束了。新一輪放水又開始。我們把今天天美聯儲的公布的資產負債表細節拿出來可以看到。 這3000億放水就這三個黃色的數。最大這個數是1528億 ，這個是美聯儲正常的貼現窗口借出去的。貼現窗口英文叫Discount Window.我在會員視頻里面專門有講過大家可以去看看，這個就是商業銀行沒錢相互借不了的時候找美聯儲借的主要工具。第二個數就是BTFP的錢接近120億。 就是這幾天我經常視頻里面說的這次為了救銀行搞出來銀行拿國債或者MBS抵押的借錢方案。 最后一個數就是1428億的其他借款。這個是銀行找用其他資產做抵押找美聯儲借的錢。 大家看出來了吧。這次放水都是往銀行系統注入的流動性。就是為了挽救美國銀行的系統風險。去年開始的QT一共鎖表了6000億。 一周內就回去了一半。 大家準備開始迎接新一輪的寬松吧。 

銀行怕的就是被擠兌。其實就是個公眾信心問題。 救大銀行比方說像瑞士信貸這種體量就得靠政府大量注資提供流動性。 這種情況下昨晚市場對瑞信的恐慌清晰稍微好了一點。 再回到美國這邊，政府解決硅谷這樣的小銀行的雷用的是兩招。 1是宣布這邊暴雷的小銀行儲戶的錢可以得到政府保證。 2 是提出這個BTFP的機制銀行可以用資產抵押找政府借錢。 大家注意到沒有。現在硅谷銀行對外公告都是在我們這里存款現在是美國銀行里面最安全的了。 因為它是明確被政府公司要保證存款安全的。 但是其他小銀行沒有得到這個明確保證啊。所以為什么安全這幾天還是大量存款從小銀行跑去了大銀行。 據說像美銀這樣的大銀行這幾天每天的存款是能增加超過150億美金。 所以小銀行還是在被擠兌。 不過政府最新有新招了。 它和大銀行協調安排把這些新增的儲蓄由大銀行在安排放回小銀行。 比方說快要被擠兌破產昨天開盤跌了很多第一共和銀行現在就快探討了接收大銀行的30億的存款進來。 消息出來。它股價立馬從暴跌到變紅。 我感覺這招還是會很有效的。是聰明的做法。 大家覺得呢？