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【本期導讀】金融系統中有兩種風險：第一種是信用風險，就是借出去的錢借錢人還不上了；第二種是流動性風險，就是銀行沒錢還存款，或者沒錢放貸。2008年的風險就屬于第一種，這是風險比較大的。而現在的情況是第二種，單獨的流動性風險是相對容易解決的，只有有人提供流動性，問題就能得到解決。但是目前影響最多僅限于情緒，主要是儲戶信心不足而導致的擠兌。我的看法是，這幾家銀行的暴雷不會導致金融危機。 目前市場計價是下周將加息25個基點，年底前降息100個基點。 受到減息預期的沖擊，美國國債收益率全面跳水，作為金融資產價格之錨的10年期國債收益率大幅下跌到3.35%，為近半年來的新低。對一年來被嚴重打壓的成長股和科技股來說，可謂是久旱逢甘霖。 我這個星期的操作：大舉加倉。我堅持今年第2周就放言的觀點：美股最糟糕的時候已經過去了。牛市在即。 一度操作猛如虎，下周全看美聯儲。下個星期三的美聯儲議息會議將決定未來2個月的股市走勢，市場屏息以待。 缺更了兩個星期 上兩個星期在國內度假，本來想著續更沒問題的，沒想到住所的網絡不穩定，VPN也連不上，我沒辦法和平時一樣看到外網的信息，因此系列文章不得不停更了兩個星期，在此為沒有提前向大家說明向大家致歉[抱拳]，也非常感謝各位朋友真誠的關心和問候[抱拳] 《狂飆》打卡地 2008年的金融危機會重演嗎？ 暴雷了，硅谷銀行、第一共和、瑞士信貸，還會有下一個嗎？ 對這個問題的判斷將直接影響我們在現階段的投資決定。 首先，2008年金融危機以后，歐美各國簽署了巴塞爾協議III，極大地加強了對金融業的監管，還制定了非常量化的監管標準，也定期做壓力測試。 根據這項協議，商業銀行的一級資本充足率將由原來的4%上調到6%，同時計提2.5%的防護緩沖資本和不高于2.5%的反周期準備資本，這樣核心資本充足率的要求可達到8.5%-11%。總資本充足率要求仍維持8%不變。此外，還

這兩個星期在國內度假，本來想著續更沒問題的，沒想到住所的網絡和VPN都不穩定，我沒辦法和平時一樣看到外網的信息，因此文章不得不停更兩個星期，這個星期我會返回新加坡，這個周末將續更文章。 謝謝各位虎友們的關心[抱拳][抱拳]。

【本期導讀】每個月的PCE數據是美聯儲決策最重要的依據，沒有之一。它通常是和先公布的CPI數據同調的，然而，上星期五公布的PCE卻是出乎了投資者的預料，核心PCE同比上漲4.7%，高于預期的4.3%。這馬上引起了市場對于通脹出現反復的恐慌。通脹主要是服務類通脹引起的，簡單說就是工資上漲造成的，現在美國的失業率處于50年以來的最低點，工作崗位需求旺盛，雇主找不到合適員工就只能增加工資，要把工資降下來，有且只有一種辦法：就是失業。下一個階段市場關注的重點將在聚焦在失業率相關的經濟數據上。 在此消息刺激下，市場已經在押注美聯儲連續在3/5/6月各加息25個基點，也就是說在現在4.5%的利率基礎上再加75個基點，達到5.25%的峰值水平。 我這個星期的操作：小量加倉。這個星期的下跌我看作是回調而非轉向。 通脹反復引起市場恐慌 每個月的PCE數據是美聯儲決策最重要的依據，沒有之一。它通常是和先公布的CPI數據同調的，然而，上星期五公布的PCE卻是出乎了投資者的預料，核心PCE同比上漲4.7%，高于預期的4.3%。而之前CPI的數據是符合預期的。 來源： 這就馬上引起市場對于通脹出現反復的恐慌，因為之前的數據顯示通脹在持續地下降中，現在突然來了這么一記悶棍，之前通脹得到控制后美聯儲就會停止加息甚至減息的預期就破滅了。 來源：美投侃美股 通脹的反復其實在上個月的CPI指數中就已經呈現苗頭，非住房類的服務型通脹沒有任何放緩的跡象。如下圖所示，除了醫療服務以外，其他所有核心服務通脹都同比環比都沒有出現放緩的跡象。 來源：美投侃美股 下一階段的關鍵數據：失業率 服務類通脹簡單的說，就是工資上漲造成的，現在美國的失業率處于50年以來的最低點，而通脹率高漲的一個大頭是因為工資水平提高。工作崗位需求旺盛，失業率低，雇主找不到合適員工就只能增加工資，因此造成通脹率難以控制。因此，下一個階段市場關注的重

【本期導讀】加杠桿俗稱借錢炒股，在很多穩健的投資者心目中都是非常排斥的。但加杠桿不是什么洪水猛獸，貸款買房子就是一種加杠桿的投資行為，它的本質是向未來的自己要錢。人年輕的時候負擔少，風險承受能力強，這個時候應該加杠桿以強化財富的復利效應，隨著年齡的增長，負擔增加而風險承受能力變弱，這個時候則需要降低杠桿以鎖定已有的財富。理論上說，如果融資的成本低于股票的預期收益，而我們又能承受風險的話，那么我們就應該加杠桿投資。在實際操作中，我們可以尋找增長確定高、波動率小的投資標的來增加杠桿以提高收益，其風險并沒有很多人想象的那么高。2倍杠桿的意思就是，如果投資標的回撤50%的話，你的這個投資賬戶就清零了，因此切忌在高風險的投資標的上加杠桿，把自己長久地留在牌桌上才是王道。巴菲特的伯克希爾公司的杠桿率常年維持在1.7倍左右，對于散戶來說，加多少杠桿率和個人風險控制能力和風險承受能力密切相關，還沒有經歷過熊市的新手不要加杠桿。即使最樂觀的時候，杠桿率都不要超過1.5。在當前高利率的情況下，融資的成本是是否加杠桿的重要考慮因素。美股投資中可以使用期權來達到加杠桿的目的，但不要把加杠桿的大盤ETF作為長期投資策略。我這個星期的操作：半倉現金等待回調。我目前的現金倉位向未來的自己要錢加杠桿俗稱借錢炒股，在很多穩健的投資者心目中都是非常排斥的。但加杠桿不是什么洪水猛獸，貸款買房子就是一種加杠桿的投資行為，它的本質是向未來的自己要錢。人年輕的時候負擔少，風險承受能力強，這個時候應該加杠桿以強化財富的復利效應，隨著年齡的增長，負擔增加而風險承受能力變弱，這個時候則需要降低杠桿以鎖定已有的財富。加杠桿是蜜糖還是毒藥取決于我們怎么運用和控制它。加杠桿的投資組合長期一定跑贏不加杠桿的組合加杠桿的投資組合可以在合理的情況下帶來更高的收益，但同時也伴隨著更高的風險。通過數據回測，可以發現長期來看加杠桿的投資組合

【本期導讀】西方援助的先進主戰坦克以及戰斗機將在3-4月開始抵達烏克蘭戰爭并逐步形成顯著優于俄軍同類裝備的戰斗力。現在的俄軍和一戰時1918年的德國有點像，一種時不待我的焦慮感籠罩著決策者，他們必須在烏軍開始發揮新裝備威力之前取得一些軍事上的進展以打破逐漸惡化的局面。但是如果最后的梭哈被擊敗，那么他們很可能像1918年的德軍那樣陷入迅速崩潰的泥潭。據烏軍的消息稱，俄軍正在盧甘斯克地區大規模集結軍事力量，攻勢很快就會開始。 對于美股投資者來說，目前是Price In了俄烏戰爭長期化的預期，如果2023年戰爭有提前結束的跡象，將成為推一個意外的大利好。有人說那俄軍會不會取得戰爭的勝利呢？從西方各國的協調合作援助烏克蘭的決心以及烏克蘭人自身強烈的抵抗意志看，這個可能性微乎其微，一個俄羅斯的GDP僅僅相當于一個廣東省，而一個歐盟加美國的GDP規模相當于20個以上的廣東省，而長期戰爭打的就是經濟。 我這個星期的操作：大舉平倉套利。 下個星期二將公布CPI物價指數，這將決定市場接下來一個月的走向。有消息稱數據不樂觀。 1918年的德國 第一次世界大戰的1918年春，德軍原本期望在1914年圣誕節就“結束戰爭”、卻最終在塹壕戰中撲騰了整整四年。隨著美國人加入協約國，在意識到現在不進攻以后就只能慢慢等待失敗的命運之后，德軍振奮了最后一點精氣神，在西線梭哈了他們最后的進攻力量，這就是所謂的“皇帝會戰”。 皇帝會戰的計劃是由德軍最好的元帥興登堡和魯登道夫元帥聯名制定的。該計劃試圖集中優勢兵力在康布雷撕破協約國的防線，大踏步的進行戰略穿插與戰略迂回，最終推進到巴黎城下，迫使協約國議和。公正的講，作為計劃主義的老祖宗。德國人那個作戰計劃，一貫是相當優秀的。尤其是當時的德軍，高比例地配備了當時最先進的技術兵器，在戰術運用又非常嫻熟，典型的“優勢在我”。 可是“皇帝戰役”最終的結果還是失敗了，撇開軍

【本期導讀】踏空或者賣飛是每一個投資者都會經歷的，眼睜睜地看著股價蹭蹭往上漲卻與自己無關，這樣懊惱的心情甚至比被套還要糟糕。如果只是通過正股操作，Timing The Market，想要把握時機精確抄底逃頂的難度是很高的。但是通過期權策略，我們可以在精確逃頂和踏空之間尋找一個平衡，根據市場的變化情況而調節風險敞口，對普通散戶來說，最重要的其實是避免賬戶的大幅波動，減少情緒波動才能少犯錯誤。 LEAP CALL是一個常用的抄底期權策略，它的優點在于減少風控難度，減低操作頻率，很適合于當前已經確認反轉但是又難以判斷何時重回牛市的行情。 我這個星期的操作：LEAP CALL抄底，平倉保護。 賣飛了怎么辦？ 踏空或者賣飛是每一個投資者都會經歷的，眼睜睜地看著股價蹭蹭往上漲卻與自己無關，這樣懊惱的心情甚至比被套還要糟糕。如果只是通過正股操作，Timing The Market，想要把握時機精確抄底逃頂的難度是很高的。但是通過期權策略，我們可以在精確逃頂和踏空之間尋找一個平衡，根據市場的變化情況而調節風險敞口。 下面我用我自己的微軟持倉做例子說明。 先看總體情況，目前在這個票上還略有虧損，已經落袋了2萬4的盈利，但是還要2萬8在正股上的浮虧。 具體的持倉如下：現在有700股的正股，賣出了行權價位250的7手CC，現在的股價是258，很有可能會賣飛的。 但是我另外還有5手行權價為245的Sell Put，以及7手的LEAP CALL。 現在我們來推演一下各種情況： 1）如果股價繼續上漲到270以上。那么700股正股將以250的價格賣出，三萬多刀正股的浮虧變成了實虧，但是我同時也會收獲319 x 7 + 1567 x 5 = 10068，相當于每股14刀的權利金，就是說賣出的價格其實是250 + 14 = 268，沒有賣到最高，單也只是錯失了10元以內的漲幅。 賣出正股拿回現金以后，我

【本期導讀】實話實講，這個星期凌厲的漲勢我也看不大懂[笑哭] ，經濟衰退的烏云還是很濃厚，美聯儲減息還處于可望不可及的階段，按照正常的邏輯，市場即便不跌，也不應該有這么暴力的拉升。從剛剛披露的銀行和信用卡公司的財報來看，美國中小企業和民眾的錢袋子還是鼓鼓的，信用卡違約率處于40年以來的低點；從宏觀數據看，美國GDP增長和通脹率符合預期，這一切跡象都表明美國經濟軟著陸的概率在大幅上升。與此同時，歐洲和中國的情況也遠好于預期，市場確實有很多樂觀的理由。 但是，投資的時候我們總要說一個“但是”，在經濟衰退的烏云還沒有散去之前，大盤還不具備走出牛市的條件。至少當下我不認為接下來會出現一路上行的趨勢，在一些美股大公司的財報出來以后，衰退的風險的確有所降低，但是這個風險的降低非常有限。遠沒有市場這幾天表現出來的這么樂觀。 我接下來的計劃就是多頭空頭的倉位都持有，看漲的多頭倉位會多一些，寧可少賺一些，也要避免整體頭寸過度曝險。 賭場是犯不著在骰子上做手腳的，因為他們的規則讓他們有概率上的Edge優勢。期權的做市商也是如此，賣家也有Edge的優勢，“買的不如賣的精”，如果我們和做市商站在一邊，配上一些合適的步驟，我們也能擁有這樣能穩定賺取時間價值的Edge優勢。 今年以來我的賬戶收益率 我的兩個重倉股COINBASE和特斯拉今年以來漲幅喜人，也帶動了我賬戶的收益率直線飆升，趁著熱乎，趕緊得瑟一下[開心] 。下個星期說不定一個回調，就沒法曬了[笑哭] 。 今年年初至今的賬戶小結 有朋友問我能不能說說我做QQQ的Sell Put策略的思路是什么，那我就從賭場的骰子說起： 為什么賭場犯不著在骰子上做手腳？ 到過澳門或者新加坡賭場的朋友大概都玩過買大小的賭法，就是賭場的莊家在一個盅里投3粒骰子，每個骰子有六個面，分布點數從一到六。如果投出的骰子累加的點數等于或者大于

要過年??了，這里我先祝各位投資的朋友兔年前有福星高照，后有財運當頭，東行吉祥，南闖順利，西出平安，北走無慮，不管是抄底還是逃頂，都能動若脫兔！ 【本期導讀】目前市場有兩個焦點，一是衰退會不會來？來了的話衰退的程度有多深？二是美聯儲何時轉向？會不會出現過度緊縮？任何觸及這兩個焦點的消息都會引發股市時而焦慮時而興奮的波動。 用退休金投資之前我們首先要明確投資的目的，退休金就像孫悟空身上的三根救命毫毛，要用到的時候，大概率上不是為了去南極旅游或者買一套心儀的高爾夫球桿，而是為了最基本的生活需要。因此這部分錢是絕對不能承受大風險的。想要高回報就不要用這部分的資金。 用CPF退休金投資個股是不合適的，因為風險太高，債券的收益太低了，沒有必要。REITS相關的ETF是最好的選擇，CFA的每年股息收益穩定在5%以上，持倉足夠分散風險較低。現在利率高，因此REITS的票面價格處于5年以來的低位，利率是不可能長期處于高位的，因此現在正是入手REITS這類有穩定長期收入的投資標的的好時機。 這個星期我沒有任何操作操作。 下個星期是超級財報周，大科技公司將陸續發布財報，市場屏息以待。 退休金能買什么票？ 要過年了，說一個輕松一些的話題：我們的退休金能買什么的股票？我這里說的是在新加坡的情況，但是投資的思路是有普遍性的，其他地區的朋友也可以作為一個參考。 首先我們要明確投資的目的，退休金就像孫悟空身上的三根救命毫毛，要用到的時候，大概率上不是為了去南極旅游或者買一套心儀的高爾夫球桿，而是為了最基本的生活需要。因此這部分錢是絕對不能承受大風險的。如果想要高回報的話，那就用其他的資金好了。 這一點，新加坡政府早就為你想好了，如果你要動用CPF里的錢投資股市的話，買個股你最多只能用到限額的30%，買黃金最多能用到限額的10%。 CPF網站上的說明 政府這個限制是有足夠的理由的。個股的風險是很難把控的，就

【本期導讀】12月份CPI（消費者價格指數）數據不偏不倚地踩著預期的點位下來了，這對股市來說是一個最好的結果，這說明通脹的情況完全在現有的理論模型內，其確定性很高，而市場最厭惡的就是不確定性。美聯儲的降息效應已經在明顯地產生效果。 星期五公布的美國三大銀行的財報顯示美國底層經濟面仍然十分堅挺，信用卡消費依然旺盛，雖然三家銀行都對經濟有比較悲觀的預期而提高了壞賬準備金，但是值得注意的是最悲觀的大摩銀行給出指引是預計美聯儲今年加息2次，最高利率將到達5%，而年底前將降息2次，利率會降到4.5%。英國GDP微漲0.1%，消費者信心指數出乎意料上升，美國經濟軟著陸的概率正在升高。要起風了，你要把帆揚起來嗎？ 這個星期我的操作：平倉CC避免賣飛，開始用LEAPS CALL來建倉。 12月份CPI數據完全符合預期 星期四公布的美國12月份CPI數據偏不倚地踩著預期的點位下來了。預期是6.5%，實際值也是6.5%。這樣不溫不火地下降是最理想的。要是高于預期固然不好，但是如果低于預期，會引發一輪大漲，也會迫使出手抑制過度樂觀的市場情緒的，因為過于樂觀的情緒不利于壓低通脹。下圖可以清晰地看到通脹的的確確是見頂并呈現往下的趨勢了。 來源：老虎社區 另一方面，這個通脹的情況完全在現有的理論模型內，其確定性很高，而市場最厭惡的就是不確定性。美聯儲的降息效應已經在明顯地產生效果。這對股市來說就是一個最好的結果。 如果看一些細節，住房通脹仍然是0.8%，和10月份高點持平，主要是因為受酒店節假日漲價的影響，等假日過去了，這部分的通脹就會持續下來。由此可以預見，接下來的幾個月，通脹往下的確定性很高。 來源：美投侃美股 銀行對經濟作比較悲觀的預期 星期五公布的美國三大銀行的財報顯示美國底層經濟面仍然十分堅挺，信用卡消費依然旺盛，但是三家銀行都對經濟有比較悲觀的預期而提高了壞賬準備金。 JP Morgan財

【本期導讀】上星期五公布的大非農就業數據高于預期，顯示就業市場依然火熱，失業率則下降至3.5%，符合預期。新增崗位下降，但失業率并沒有增加，這正是美聯儲想要看到的效果，這代表加息沒有破壞經濟，卻減緩了通脹的壓力。大非農就業數據另一個重要看點是薪資的上漲低于預期，這也說明了加息已經在生效。 小米是一家好公司，品牌認可度高，產品不斷創新，將要加入電動車車廠的行列，現金流充裕，而小米CEO雷軍更是中國互聯網企業里難得的實干型領導者，基本上像他這個年齡這個量級的創業者大多都退下來做精神領袖或者干脆歸隱了，而他卻還親自上場做產品發布會。那么我為什么還是清空了小米呢？ 我的主要憂慮還是國內的政策風險。今天他們可以原地180度反轉，明天也可能以同樣的速度反轉回去的。這樣的決策機制決定了以后發生重大政策失誤的概率幾乎是100%，只是看碰巧遇到什么情況什么時機而已。或許我錯失了一個波段，但是我不愿意我的金錢投資在不確定性如此高的標的中。 這個星期我的操作：買Put封住下方的風險。 下周要點：財報季又開始了，銀行股將打頭陣，星期四將公布12月份的CPI數據，下周的行情注定會跌宕起伏。 就業崗位下降，失業率卻沒有上升，薪資的上漲低于預期 驟眼看上去，就業崗位22.5萬比預期的20萬要高，對于股票市場是一個壞消息，就業市場火熱意味著薪酬可能還是降不下來，通脹下不來，那么美聯儲的貨幣政策就難免鷹派了。 失業率下降至3.5%，是從2008年以來的最低，符合預期。新增崗位下降，但失業率并沒有增加，這正是美聯儲想要看到的效果，這代表加息沒有破壞經濟，卻減緩了通脹的壓力。 來源：美投侃新聞 大非農就業數據另一個重要看點是薪資的上漲低于預期，12月工資環比上漲0.3%，低于預期，同比上漲4.6%，低于預期的5%，為核心通脹帶來下行壓力，這也說明了加息已經在生效。 來源：美投侃新聞 下周四將公布重磅的12月份